Vì sao cơ chế này tồn tại
Hợp đồng tương lai truyền thống có ngày giao hàng. Khi ngày đó tới gần, giá hợp đồng và giá giao ngay buộc phải hội tụ, vì đúng hôm ấy chúng tất toán với nhau. Sự hội tụ được cưỡng chế bằng cuốn lịch.
Hợp đồng vĩnh cửu không có ngày giao hàng. Không có gì về mặt cấu trúc ngăn giá của nó trôi ra xa thị trường cơ sở rồi ở lì ngoài đó. Funding là thứ thay thế: một khoản thanh toán lặp lại giữa hai phía của thị trường, có độ lớn và có dấu sao cho phía nào đang đẩy hợp đồng ra xa giá giao ngay thì phải trả cho phía kia.
Nói cách khác, đây là một cơ chế neo giá, và việc nó đồng thời là chi phí của bạn chỉ là tác dụng phụ chứ không phải mục đích. Hiểu điều này thì mọi hành vi còn lại trở nên dễ đoán: funding cao khi hợp đồng ở xa giá giao ngay, gần bằng không khi nó ở sát, và đổi dấu ngay khi độ lệch đổi chiều.
Ai trả cho ai
- Mức dương: hợp đồng đang giao dịch trên giá giao ngay, nghĩa là phe mua đang đông. Phe mua trả cho phe bán.
- Mức âm: hợp đồng đang giao dịch dưới giá giao ngay, phe bán đang đông. Phe bán trả cho phe mua.
Ở đây sàn là bên chuyển tiếp, không phải đối tác. Nó trừ bên này và cộng bên kia, và không cắt phần trong chính khoản chuyển đó. Chỗ này đáng nói cho chính xác, vì "sàn thu funding" là một cách mô tả phổ biến và sai, và nó khiến người ta tưởng có thể thương lượng, hoàn lại hoặc miễn. Không được: tiền đã sang tay một nhà giao dịch khác.
Đọc một bảng funding đang chạy
Sàn phái sinh nào cũng công bố mức hiện hành. Đáng để mở ra nhìn thật, vì khoảng cách giữa các hợp đồng rộng hơn nhiều so với người ta tưởng.
Ba điều rút ra từ một cái bảng như vậy. Thứ nhất, chu kỳ được ghi riêng cho từng hợp đồng, và nó không phải lúc nào cũng giống nhau giữa các hợp đồng hay theo thời gian — một hợp đồng có thể bị chuyển sang chu kỳ ngắn hơn trong giai đoạn biến động mạnh, làm số lần thu trong ngày tăng gấp đôi gấp ba mà bản thân mức không đổi. Thứ hai, đồng hồ đếm ngược cho biết bạn có sắp bị thu hay không, và đó là con số hữu ích nhất trên trang nếu bạn đang cân nhắc mở hay đóng trong vài phút tới. Thứ ba, dấu không phải là tính chất của cả thị trường: cùng một ngày, cùng một bảng, có hợp đồng dương và có hợp đồng âm.
Nó thành chi phí của bạn thế nào
Funding tính trên giá trị danh nghĩa của vị thế, không tính trên ký quỹ. Đây là phần làm người dùng đòn bẩy cao bất ngờ.
Lấy một vị thế trị giá 10.000 theo hợp đồng, mở bằng 500 ký quỹ với đòn bẩy hai mươi lần. Mức funding 0,01% tốn 1 đơn vị khi tất toán. So với vị thế thì đó là sai số làm tròn. So với 500 bạn thật sự bỏ ra, đó là 0,2% — và nếu mức đó giữ nguyên qua ba lần tất toán mỗi ngày thì thành 0,6% vốn của bạn mỗi ngày, tức hơn 4% một tuần, trong một thị trường không hề nhúc nhích.
Đó là cách nghĩ trung thực về funding: quy nó ra phần trăm của tiền của bạn, không phải của vị thế, rồi quy ra năm nếu bạn định giữ lâu. Một mức đọc lên thì tầm thường trên bảng lại thường là khoản chi phí đơn lẻ lớn nhất của một vị thế đòn bẩy giữ quá vài ngày.
Chu kỳ tất toán và khoản thật sự bị trừ
Chỉ tại đúng khoảnh khắc tất toán
Funding không tích luỹ liên tục. Nó được thu thành từng lần rời rạc vào các mốc giờ cố định. Giữ vị thế bảy giờ năm mươi chín phút mà không đi qua mốc tất toán nào thì trả không đồng. Mở trước mốc hai phút và đóng sau mốc hai phút thì trả trọn khoản như thể đã giữ suốt cả chu kỳ.
Điều này sinh ra một hành vi có thật và hơi phi lý quanh mốc giờ: thanh khoản mỏng đi ngay trước lúc tất toán ở những hợp đồng có mức lớn, vì các nhà giao dịch ở phía phải trả đang đóng để né rồi sẽ mở lại sau đó. Biết là có chuyện này thì tốt, và đừng xây chiến lược trên nó — chênh lệch mua bán bạn phải trả hai lần để né một khoản thu thường lớn hơn chính khoản thu đó.
Nó bị trừ vào đâu
Khoản này trừ vào số dư ký quỹ, không trừ vào một tài khoản phí riêng. Đó chính là cơ chế mà qua đó funding dịch giá thanh lý của bạn: ký quỹ ít đi trên cùng một vị thế nghĩa là ngưỡng duy trì gần hơn trước. Một vị thế thoải mái lúc vào lệnh có thể thành khó chịu sau hai ngày mà giá không hề dịch, và công cụ ước tính giá thanh lý đáng chạy lại chứ đừng tin vào con số bạn ghi lúc mở.
Số tiền tính thế nào
Công thức chính xác do từng sàn công bố và chi tiết khác nhau, nhưng hình dạng thì chung và đáng biết.
- Phần chênh lệch giá. Giá hợp đồng nằm xa chỉ số cơ sở bao nhiêu, lấy trung bình trong cả chu kỳ chứ không lấy tại một thời điểm. Đây là phần mang tín hiệu thật.
- Phần lãi suất. Một số hạng cố định nhỏ phản ánh chênh lệch chi phí vay giữa hai đồng tiền trong cặp. Trong ảnh trên, đây là cột bên phải, và ở phần lớn dòng nó là hằng số.
- Một cái chặn. Kết quả bị giới hạn ở mức tối đa theo cả hai chiều, đó là lý do mức không chạy loạn trong một cú biến động dữ dội dù phần chênh lệch giá trong khoảnh khắc có thể chạy.
Khoản bạn trả là mức đó nhân giá trị danh nghĩa vị thế. Không có bậc, không có giảm giá và không có tương tác VIP — funding giống nhau với mọi tài khoản đang giữ cùng quy mô.
Nó hiện ra ở đâu trong tài khoản
Ở ba chỗ, và chúng nói ba chuyện khác nhau:
- Dòng vị thế, thường hiện khoản dự kiến sắp thu và đồng hồ đếm ngược. Đây là con số nhìn về phía trước và là ước lượng.
- Lịch sử giao dịch hoặc lịch sử funding, liệt kê những gì thật sự đã bị trừ và được cộng. Đây là bản ghi để đối chiếu, vì nó là cái duy nhất thuộc về sự thật chứ không phải dự báo.
- Lãi lỗ đã thực hiện, nơi funding bị gộp vào và do đó biến mất khỏi tầm nhìn như một mục riêng. Đây là lý do người ta kết luận số của sàn sai: lệnh đóng đúng chỗ họ nghĩ mà số dư không khớp, vì giữa chừng đã có mấy lần thu funding.
Nếu kết quả một vị thế không khớp, hãy xuất lịch sử funding trước. Nó giải thích được chênh lệch thường xuyên hơn phí.
Nó nói gì với bạn, và không nói gì
Nó có nói phía nào của thị trường đang đông ngay lúc này, và đông tới mức nào. Một mức dương cao kéo dài nghĩa là phe mua dùng đòn bẩy đang phải trả tiền để giữ trạng thái mua, và đó là một sự thật có thật về trạng thái vị thế.
Nó không nói giá sắp đi đâu. Một phe mua đông có khi đi trước một cú ép, có khi đi trước một đợt tăng tiếp, và bản thân mức funding không phân biệt được hai khả năng đó. Người ta hay coi funding cực đoan là tín hiệu đi ngược đám đông; nhiều lắm nó chỉ là một dữ kiện đầu vào, và là dữ kiện có thể cực đoan lâu hơn nhiều so với sức chịu đựng của một vị thế đòn bẩy vào sớm.
Nó cũng không nói gì về nhu cầu ở thị trường giao ngay. Funding là sự thật về riêng thị trường phái sinh. Một hợp đồng có thể giao dịch cao hơn giá giao ngay rất nhiều trong khi khối lượng giao ngay đứng yên, và chính cái khoảng cách đó là thứ đang được đo.
Mấy chỗ phải cẩn thận
"Ăn funding" không phải chênh lệch giá phi rủi ro
Cấu trúc quen thuộc — giữ hàng giao ngay, bán khống hợp đồng vĩnh cửu, ăn funding trong lúc hai chân triệt tiêu nhau — là một chiến lược có thật và nó không miễn phí. Nó mang rủi ro chênh lệch cơ sở suốt thời gian hai chân cùng mở, nó đòi ký quỹ ở chân bán khống mà chân đó có thể bị gọi ký quỹ trong một đợt tăng giá, mức funding có thể đổi sang âm và bắt đầu ngốn tiền của bạn, và toàn bộ chuyện này phụ thuộc vào việc một sàn duy nhất còn khả năng chi trả và còn cho rút. Lợi nhuận nhìn như lãi suất cố định nhưng hành xử như một vị thế đòn bẩy có phần đuôi bị giấu đi.
Mức funding có thể nhảy mạnh
Funding phản ứng theo thị trường, nên nó cao nhất đúng vào lúc mọi thứ khác cũng đang hỏng. Định cỡ vị thế dựa trên giả định mức hôm nay sẽ giữ nguyên là cùng một sai lầm với việc định cỡ dựa trên giả định biến động hôm nay sẽ giữ nguyên.
Các cặp khác nhau rất nhiều
Như ảnh chụp ở trên cho thấy, hai hợp đồng trên cùng một sàn trong cùng một buổi chiều có thể lệch nhau hơn một bậc độ lớn và chỉ về hai hướng ngược nhau. Các hợp đồng nhỏ và mang tính đầu cơ hơn thường xuyên có mức mà nếu xuất hiện ở một cặp lớn thì đã là bất thường. Hãy kiểm đúng hợp đồng đó; đừng suy ra từ cái bạn vẫn hay giao dịch.
Chu kỳ không phải hằng số
Phần lớn hợp đồng tất toán mỗi tám giờ. Một số tất toán dày hơn, và sàn có thể đổi chu kỳ của một hợp đồng khi độ lệch kéo dài. Ba lần thu mỗi ngày ở một mức và sáu lần thu mỗi ngày ở cùng mức đó là hai chi phí rất khác nhau, và chu kỳ nằm ngay trên cùng trang với mức.
Những câu hỏi hay gặp sau đó
Giao dịch giao ngay có bị thu funding không?
Không. Nó chỉ tồn tại trên hợp đồng vĩnh cửu. Nếu bạn giữ chính tài sản đó thì không có funding để trả hay để nhận. Vay ký quỹ có khoản lãi riêng của nó, là một cơ chế khác với công thức khác.
Đóng vị thế trước mốc tất toán để né funding được không?
Về mặt cơ học thì được, và thường là không đáng. Bạn trả chênh lệch mua bán để ra rồi lại trả để vào, cộng hai lần phí giao dịch, mà thanh khoản đúng lúc đó lại mỏng hơn. Phép tính chỉ nghiêng về việc né khi mức funding lớn bất thường.
Funding âm có phải tiền miễn phí cho phe mua không?
Đó là một khoản được cộng cho phe mua, không phải là chuyện giống nhau. Mức âm nghĩa là thị trường đang nghiêng về phía bán, và cái vị thế đang nhận khoản tiền đó đang hứng đúng hướng mà áp lực kia ngụ ý. Khoản tiền là thật; gọi nó là miễn phí thì phải bỏ qua cái vị thế nó gắn vào.
Tra funding trong quá khứ của một hợp đồng ở đâu?
Cùng khu vực của sàn công bố mức hiện hành thường công bố luôn lịch sử. Nếu bạn định giữ hàng tuần thì lịch sử quan trọng hơn con số hiện tại — nó cho biết vị thế đó thật sự đã tốn của người ta bao nhiêu theo thời gian, chứ không phải nó tốn bao nhiêu trong đúng khoảnh khắc này.